发布时间：2017-11-02 09:55:09
近日，东易日盛家居装饰集团股份有限公司发布第三季度财报。对此，华泰建筑建材和兴证建筑给予高度关注。
华泰建筑建材：经营现金流保持稳定 维持“买入”评级
华泰建筑建材撰文表示：东易日盛2017年1-9月份实现营业收入23.8亿元，较去年同期增长28.55%，实现归母净利润0.42亿元，较去年同期增长182.5%。q3单季度实现归母净利润0.5亿元，较去年同期增长75.93%。公司业绩增速加快，主要因为订单增加带来主业内生增长，外延产业链投资获得预期收益。
公司主要看点包括：一，a6业务的客单价和开店数量稳步增加，以完善的城市布局和多样化的下游客户。a6业务收入预计在17-19年将保持15%-20%的稳定增长。二，速美超级家业务加入直营模式，配以成熟的信息化系统、即将建成的智能物流仓储管理平台以及有保障的木作厂工艺，我们预计放量在即。三，公司布局长租公寓事业部，有望在蓝海市场占得先机。我们预计长租公寓装修市场年均1500-2500亿元规模，为纯增量市场。公司原有的品牌与资质优势、业务优势与系统优势将带动此业务的快速发展，成长前景广阔。
公司拟以3亿元人民币收购城飞国际持有的北京欣邑东方室内设计有限公司60%股权，该公司主要从事室内装饰设计业务。从合并基准日起，未来三个12月的承诺扣非净利润分别达到4560/5244/6031万元，预计收购完成后将进一步增强公司整体盈利能力。同时，根据公司公告，公司拟与某房地产企业签订重大战略合作协议，主要涉及投资以及在主营业务方面的相互协同，将拓宽公司的收入来源。截止2017年9月30日，公司新签订单虽然较上期环比下滑11%，但在手订单环比增长12%，达35.65亿元，其中家装订单占到86%。在手订单充足，业绩保障性高。
我们预计17-19年eps为0.91/1.29/1.69元。公司已于8月份拿到定增批文，底价为24.98元。我们认为可给予公司17年30~35xpe，对应peg小于1，对应合理价格区间27.30~31.85元，维持“买入”评级。
兴证建筑：营业收入&营业利润双增长 维持 “增持”评级
公司2017年前三季度实现营业收入23.80亿元，同比增长28.55%。分季度来看，公司在q1、q2、q3分别实现营业收入5.34亿元、9.56亿元、8.90亿元，分别同比增长31.21%、32.31%、23.27%，q3收入端增速有所放缓，主要源于去年高基数所致（16q3增速为40.02%）；2）分母、子公司来看，2017前三季度母、子公司分别实现营业收入18.74亿元、5.06亿元，分别较去年同期增长14.91%、129.47%，子公司收入同比增长幅度较大，源于家装收入增长叠加上海创域并表所致。
公司2017年前三季度实现净利率3.41%，较去年同期提升1.41%，在毛利率下滑背景下净利率明显提升主要源于销售费用率大幅下降叠加投资收益的增加。公司前三季度期间费用率为30.28%，较前期下降1.81%，主要源于销售费用率大幅下降（图3）。分项来看：公司销售费用率为16.44%，较去年同期下降4.11%，降幅明显；管理费用率为13.78%，较去年同期上升2.22%；财务费用率占比为0.07%，比去年同期上升0.08%，主要系银行手续费增长所致。公司前三季度营业税金及附加占比为0.61%，较去年同期下降0.23%，主要系“营改增”所致。营业税金及附加。值得注意的是，公司投资收益较去年同期增加0.13亿元，主要是转让易日升金融股权所致。
家装业务作为地产后周期，前期地产销售持续超预期驱动公司新签高增长，全年业绩增长确定性较强。根据装修周期来看，q2、q4为装修旺季，订单好于q1、q3；作为地产后周期，家装业务新签订单一般滞后地产销售1年左右。受益于前期地产销售持续超预期，公司2017q1&q3新签订单均超过作为旺季的2016q4（7.13亿元），我们判断公司新签订单快速增长至少延续至明年上半年；截止三季度末，公司新签订单合计已达30.39亿元，累计已签约未完工订单35.65亿元，为2016年收入的1.2倍。家装订单周期一般在3个月左右，受益于订单增长，公司前三季度收入表现良好，因此我们判断公司q4收入有望维持较快增长，全年业绩确定性较强。
盈利预测：预计2017-2019年的eps分别为0.99元、1.35元、1.70元，对应的pe分别为24.0倍、17.5倍、13.9倍，维持 “增持”评级。